2016年，私募股權投資/風險投資（PE/VC）行業(yè)獲得了進一步發(fā)展。根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，今年10月私募基金總規(guī)模超過公募基金，超出額度為3900億元。2016年9月，國務院出臺“創(chuàng)投國十條”，PE/VC行業(yè)更是迎來政策利好。不過，一方面是政策利好，另一方面是私募股權行業(yè)監(jiān)管趨嚴。今年被稱為私募行業(yè)監(jiān)管元年，一年內(nèi)，中國基金業(yè)協(xié)會對私募行業(yè)密集修訂了七個自律管理辦法和兩個指引，構建了一套“7+2”自律規(guī)則體系，形成了全方位的私募監(jiān)管版圖。

在此大背景下，資本寒冬的爭議從今年上半年持續(xù)到下半年?？缃绲耐顿Y人正在涌起，新銳PE/VC機構也在興起。從投資行業(yè)上看，網(wǎng)紅、人工智能、共享經(jīng)濟都是今年的熱門領域。資本密集進入的行業(yè)必定有分歧，也伴有泡沫的質疑。與2015年相比，創(chuàng)投行業(yè)很多趨勢在延續(xù)，包括引導基金井噴，文體產(chǎn)業(yè)IP熱的延續(xù)以及并購市場的發(fā)展。多位業(yè)內(nèi)人士對明年的行業(yè)發(fā)展繼續(xù)看好，認為春天已經(jīng)來臨。本文選取十大關鍵詞，力圖全面梳理今年行業(yè)發(fā)展重大事件。

關鍵詞一：“創(chuàng)投國十條”出臺

9月20日，我國創(chuàng)業(yè)投資體制建設史上具有里程碑式意義的“創(chuàng)投國十條”——《國務院關于促進創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》發(fā)布。包括培育多元創(chuàng)業(yè)投資主體，賦予天使投資人作為個人創(chuàng)業(yè)投資主體地位；股債聯(lián)動，多渠道拓寬創(chuàng)業(yè)投資資金來源；加大政策扶持力度，強調投資方向引導；著力構建法律保障體系，完善相關法律法規(guī)；更好發(fā)揮資本市場功能，完善創(chuàng)業(yè)投資退出機制等十個方面。

達晨創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人、董事長劉晝表示，《意見》的出臺，無疑是我國經(jīng)濟下行壓力巨大、資本進入寒冬時期的一股暖風，我國創(chuàng)投行業(yè)迎來“政策的春天”，將邁入一個長期政策穩(wěn)定、努力目標明確、外部環(huán)境優(yōu)化的黃金發(fā)展時期。但要落實好《意見》精神，還必須加快完善創(chuàng)業(yè)投資稅收優(yōu)惠政策和實施細則。

關鍵詞二：政府引導基金井噴

10月，清科研究中心和浦發(fā)銀行聯(lián)合發(fā)布了《我國引導基金與區(qū)域及產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展專題研究報告》，報告顯示，目前我國的政府引導基金規(guī)模，已經(jīng)達到33004.58億元。

數(shù)據(jù)顯示，截至2016年9月底，國內(nèi)共成立980只政府引導基金（其中789只已披露基金規(guī)模），基金規(guī)模達33004.58億元。2015年初以來，國內(nèi)政府引導基金數(shù)量和規(guī)模呈現(xiàn)井噴狀態(tài)：2015年全年新設立的政府引導基金為297只，基金規(guī)模15089.96億元，分別是2014年引導基金數(shù)量和基金規(guī)模的2.83倍和5.22倍；截至2016年9月底，2016年新設立的引導基金數(shù)量和規(guī)模均接近2015全年的水平。

硅谷天堂董事總經(jīng)理韓惠源表示，首先，政府引導基金的設立增加了PE/VC機構的LP范圍，有助于解決基金募資難的問題；其次，由于政府引導基金對GP要求比較高，所以投資業(yè)績和能力好的大機構更受青睞，這將導致一些投資專業(yè)能力差的機構被淘汰，客觀上會導致PE/VC行業(yè)的洗牌；再次，政府引導基金的期限較長，能夠促進PE/VC機構做到真正的價值投資，避免短期投機等情況的出現(xiàn)。

關鍵詞三：私募監(jiān)管趨嚴

2016年被稱為私募行業(yè)監(jiān)管元年，在違約兌付、跑路事件不時出現(xiàn)等大環(huán)境下，一年內(nèi)，中國基金業(yè)協(xié)會對私募行業(yè)密集修訂了7個自律管理辦法和兩個指引，對私募管理人從備案、風控、信披、基金合同、投顧管理、托管、外包、從業(yè)人員等多方面、全維度地做出規(guī)范，構建了一套“7+2”自律規(guī)則體系，形成了全方位的私募監(jiān)管版圖，引導私募行業(yè)誠實守信、合規(guī)運作。

與此同時，中國基金業(yè)協(xié)會還針對實際情況優(yōu)化完善基金從業(yè)人員資格考試的組織形式和科目設置，基金從業(yè)資格考試一度升溫。

業(yè)內(nèi)人士表示，從嚴監(jiān)管之下，私募機構的備案門檻全面提高，大批空殼私募被清理注銷，非法失聯(lián)私募機構被列入黑名單。明確的行業(yè)行為準則和有效的事中事后監(jiān)管，保障了市場主體間的博弈秩序和博弈環(huán)境。魚龍混雜的私募基金業(yè)正在發(fā)生巨變，行業(yè)經(jīng)歷了大浪淘沙般的洗牌，終步入健康發(fā)展的軌道。

關鍵詞四：資本寒冬

從去年股市震蕩開始，二級市場的震蕩傳遞到了一級市場。資本寒冬一時成為業(yè)內(nèi)熱議話題。有投資人認為，對于前兩年大熱的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來說，現(xiàn)在是寒冬無疑，這從一連串的“C輪死”項目名單就能窺探出；也有人表示，隨著IPO的重啟，退出通道變得通暢，創(chuàng)投的流動性恢復，對行業(yè)來說，正是向暖的時機；還有機構人士評價，寒冬是個偽命題，是前兩年的盲目過熱讓今年顯得寒冷，在大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士眼中，今年市場變得冷靜，估值不再瘋狂，投資也有所收緊。

創(chuàng)新工場合伙人、COO陶寧表示，過去兩年，有更多資金注入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)，之所以有人會用“寒冬”來說，實際上是在說創(chuàng)業(yè)的門檻越來越高了，要求創(chuàng)業(yè)者不僅僅有專業(yè)能力，如技術能力、開發(fā)能力、研發(fā)能力，同時還有良好的企業(yè)運作能力。創(chuàng)業(yè)者從來不缺資本，資本是跟著創(chuàng)業(yè)者走的，創(chuàng)業(yè)依舊是火爆的行業(yè)。

關鍵詞五：巨頭合并

今年的巨頭合并大有延續(xù)2015年之勢。1月11日，今年首單合并：蘑菇街與美麗說達成戰(zhàn)略合并協(xié)議。緊接著，4月14日，中國的眾包物流平臺“達達”與京東集團旗下O2O子公司“京東到家”達成合并終協(xié)議。合并后京東成為新達達單一股東。6月22日，途家與螞蟻短租達成戰(zhàn)略并購協(xié)議。滴滴出行在8月1日與Uber中國達成了合并。在去年滴滴快的、58趕集、美團點評的合并之后，今年的巨頭合并之勢不減反增。

億歐創(chuàng)始人黃淵普表示，以前資本環(huán)境好，O2O市場基本上是被催熟的，就是說市場規(guī)模是被資本給堆起來的。市場在回歸理性，由單純拼規(guī)模轉向拼效率，其中就包括優(yōu)化人員配置。資本方對企業(yè)的盈虧平衡要求變得嚴苛。

關鍵詞六：并購熱

根據(jù)清科12月份發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，PE/VC支持的并購規(guī)模持續(xù)大增，投資方成并購重要推動力：2012年-2016年前三季度，PE/VC支持企業(yè)并購的數(shù)量分別是208、446、972、1277、1477起，交易金額分別是343億、2311億、4589億、5894元、7394億元人民幣，無論是并購數(shù)量還是交易金額，5年來持續(xù)保持著良好的增長勢頭。2016年前三季度，由PE/VC支持的并購案例數(shù)量和交易金額的同比增速均超過中國企業(yè)并購案例數(shù)量和交易金額的相應水平。

時代伯樂合伙人張學義表示，中國十年大并購時代到來，將有爆發(fā)式增長，其中，上市公司將是引領并購的主流，與上市公司合作設立并購基金，是實施并購的重要手段，也為上市公司創(chuàng)造新的盈利增長點。

關鍵詞七：風口

站在風口上，豬能飛上天。2016年“熱鬧”的投資領域之一應該是網(wǎng)紅行業(yè)。3月19日，Papi醬獲得來自真格基金、羅輯思維、光源資本、星圖資本聯(lián)合投資的1200萬元；4月21日，Papi醬的視頻廣告又拍出了2200萬元的高價。一時之間，估值過億的Papi醬成為輿論的焦點，把網(wǎng)紅經(jīng)濟推到一個新風口。

此外，共享單車也是異軍突起。目前共享單車領域主要有ofo、摩拜、優(yōu)拜和小鳴四大品牌。今年以來，ofo先后完成4輪融資，而作為主打城市市場的摩拜單車也不甘示弱，先后獲得三輪融資，投資機構有愉悅資本、熊貓資本、創(chuàng)新工場、高瓴資本和華平投資集團。繼ofo和摩拜后，優(yōu)拜和小鳴單車也加入戰(zhàn)局，形成四分天下局面。

相比于網(wǎng)紅和共享經(jīng)濟的爭議，投資人對人工智能領域的熱衷相對一致。國內(nèi)BAT等巨頭公司都在人工智能領域抓緊進行戰(zhàn)略布局，百度成立了大數(shù)據(jù)實驗室、深度學習實驗室和硅谷人工智能實驗室，全面發(fā)力人工智能。2016年8月，阿里云在云棲大會上正式推出人工智能ET。國外如谷歌、蘋果、IBM、微軟、Facebook等行業(yè)巨頭一樣是對人工智能領域熱情滿滿，通過并購或是自行研發(fā)等方式戰(zhàn)略布局人工智能。

網(wǎng)紅經(jīng)濟還沒有形成獨立的產(chǎn)業(yè)，還是基于內(nèi)容+社交的消費經(jīng)濟，大量粉絲是網(wǎng)紅產(chǎn)生經(jīng)濟效益的基礎。令人意外的是，2016年11月23日，羅輯思維與Papi醬分道揚鑣，從該項目中退出，不到一年時間，這無疑對網(wǎng)紅經(jīng)濟是一次降溫。

達晨創(chuàng)投董事總經(jīng)理高洪慶認為，共享單車領域幾家公司之間“三年結束不了戰(zhàn)爭”，因為行業(yè)不太可能產(chǎn)生壟斷。

創(chuàng)新工場CEO兼董事長李開復表示，人工智能市場前景的一個領域，應該是無人駕駛；銀行、保險、券商、智能投庫、AI量化基金等金融領域將能快產(chǎn)生價值；醫(yī)療領域的癌癥檢測、基因個性化治療，以及教育等領域對人類有意義，這些領域都特別適合人工智能。

關鍵詞八：IP開發(fā)熱潮

中娛智庫統(tǒng)計，2016年中國泛娛樂產(chǎn)業(yè)市場規(guī)?？傆嬤_到4584.4億元。從產(chǎn)業(yè)價值鏈的角度來看，上游以網(wǎng)絡文學和動漫（不含衍生品）為主，市場規(guī)模達到1227.2億元；中游以影視劇、網(wǎng)生內(nèi)容、數(shù)字音樂為主，市場規(guī)模達到1282.9億元；下游以游戲、VR（不含硬件）、衍生品為主，市場規(guī)模達到2074.3億元。產(chǎn)業(yè)鏈上下游有機共連，并不斷優(yōu)化升級。

從產(chǎn)業(yè)鏈的空間結構來看，上中下游形成了孵化、運營、變現(xiàn)一體化的商業(yè)閉環(huán)。上游為IP內(nèi)容的培養(yǎng)與孵化，形成創(chuàng)意內(nèi)容，吸引粉絲流量；為中間IP運營倒流，形成影視、網(wǎng)生內(nèi)容、音樂等多樣化、能引起粉絲共鳴的娛樂方式；進而創(chuàng)造更大的商業(yè)價值，如游戲、VR、衍生品等，實現(xiàn)IP影響力的放大和變現(xiàn)。當市場在不斷擴大的過程中，又倒逼內(nèi)容創(chuàng)作，形成良性循環(huán)。

對于當前的IP開發(fā)熱潮，北京大學文化產(chǎn)業(yè)研究院副院長陳少峰指出，業(yè)界一定要理性對待，警惕出現(xiàn)“一窩蜂、一陣風”。文化產(chǎn)業(yè)是內(nèi)容產(chǎn)業(yè)，重視IP說明業(yè)界已認識到內(nèi)容質量的重要性，但也要看到IP開發(fā)是一個長期過程，不能急功近利。影視產(chǎn)業(yè)投資較大，投資方肯定不僅希望IP的“粉絲”來看，也希望其他人都來看，如何打動后面這批人，才是充分挖掘IP價值的關鍵所在。

關鍵詞九：明星跨界投資

今年年初，胡海泉帶著其投資的情感類機器人公子小白亮相發(fā)布會，宣布了其投資人和股東的身份；樂視體育B輪融資前后公布的包括劉濤、姚明等11位明星股東；除此之外，李易峰、賈乃亮、孫儷等明星以入股經(jīng)紀、影視公司的方式與公司緊密聯(lián)系在一起；楊冪、范冰冰等明星更是涉及借殼上市、“空殼賣錢”等復雜的資本運作。延續(xù)2015年明星跨界成投資人之勢，今年跨界的明星數(shù)量更多。

業(yè)內(nèi)人士表示，明星跨界做投資人自帶流量，本身知名度就有一定影響力。不過，投資畢竟是十分專業(yè)的事情，還是和專業(yè)的人搭班投資。

關鍵詞十：LP群體擴容

2016年4月，銀監(jiān)會、科技部、央行聯(lián)合發(fā)布《關于支持銀行業(yè)金融機構加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點的指導意見》，北京中關村自主創(chuàng)新示范區(qū)等5家地區(qū)及國開行、中國銀行、恒豐銀行等十家銀行試點，試點銀行可利用自有資金設立投資功能子公司對試點園區(qū)的創(chuàng)新科技企業(yè)進行股權投資。投貸聯(lián)動試點已突破當前的商業(yè)銀行法，使得商業(yè)銀行參與私募股權投資可通過集團內(nèi)部投資功能子公司進行。與此同時，2016年9月14日，銀監(jiān)會主席尚福林在中國銀行業(yè)協(xié)會第七屆會員大會二次會議上表示，要允許有條件的銀行設立子公司從事科技創(chuàng)新股權投資，通過并表綜合算大賬的方式，用投資收益對沖貸款風險損失，這可能意味著“創(chuàng)投隊”即將登場。

目前來看，全國社?；?、商業(yè)保險公司、企業(yè)年金、券商公司以及信托公司均可以投資私募股權市場。

業(yè)內(nèi)人士表示，未來，私募股權投資市場的競爭將日益激烈。短期來講，新進入私募股權投資領域的銀行、信托不會對保險、券商直投產(chǎn)生太大影響。但從長遠角度來看，銀行、信托擁有各自的資源優(yōu)勢，會與保險、券商直投形成市場的互補，未來競爭加劇趨勢存在，但彼此合作共贏模式或將成為主流。